Synthetix

项目简介

Synthetix 是一个建立在以太坊上的去中心化合成资产发行协议。

项目愿景

去中心化链上衍生品交易拥有无限的发展空间，Synthetix 的目标是成为链上衍生品交易的龙头。

市场需求

合成资产由一种或多种金融衍生品组成，其资产价值取决于基础资产(金融衍生品)的价值。合成资产可以在无需持有某种实际资产的情况下，提供这种资产的交易，其优势包括减少在不同资产之间切换时的摩擦(例如，从 Apple 股票到合成黄金)，扩大某些资产的可触及性，以及抗审查。

项目解决方案

Synthetix 是去中心化合成资产发行协议，允许任何人通过协议生成和交易合成资产。生成合成资产需要由 Synthetix 网络通证(SNX)抵押担保，只要将 SNX 在智能合约中锁定，即可发行合成资产(Synths)。这种抵押池模型使用户可以直接使用智能合约在 Synth 之间执行转换，而无需交易对手。Synthetix 当前支持合成法定货币，加密货币(多头和空头)和大宗商品。系统会根据用户的贡献，将产生于 Synthetix.Exchange 交易所中的交易费用按比例付给参与抵押(staking) SNX 发行合成资产的持币者，从而鼓励用户持有并锁定 SNX。在 Synthetix.Exchange 上交易不需要持有 SNX。

项目机制

项目实现机制

SNX 持有者可以通过 Synthetix 智能合约锁定其 SNX 作为抵押品来铸造 sUSD。当SNX抵押率满足铸造条件时，Synthetix 智能合约将 SNX 抵押人的债务添加到债务登记簿中。债务是新铸造的金额，并以 sUSD 存储。将债务分配给抵押人后，Synthetix 智能合约将指示 sUSD 智能合约发行新的金额，其将新的金额添加到总目标 Synth 的供应量中，然后将新铸造的 sUSD 分配到用户的钱包。(协议规定sUSD与美元汇率为1:1锚定。)

新的合成资产 Synth 在智能合约处理其交易时，先销毁原 Synth(sUSD)，包括减少该钱包地址的 sUSD 余额并更新 sUSD 的总供应量;确定兑换金额(即根据每种货币的价格计算的汇率);收取交易费用，目前是交易金额的 0.3%，并将费用作为 sUSD 发送到费用池(用于所有 SNX 抵押人申领);剩余的 99.7% 由目标 Synth(sBTC)的智能合约发行，并且更新钱包余额，同时更新 sBTC 总供应量。此过程由于不需要交易簿或撮合交易，实现了Synth 之间的无限流动性。

当 SNX 抵押人想要退出系统或减少债务并解锁抵押的 SNX 时，必须先偿还债务。将债务减为零的过程为：Synthetix 智能合约确定其债务余额并将其从“债务登记簿”中删除;销毁所需的 sUSD 金额，并且更新 sUSD 的总供给以及用户钱包中的 sUSD 余额，同时这些 SNX 余额被设置为可转让。(如果抵押品的价值比最初铸造的合成品(sUSD)低，则需要在二级市场上购买额外的 sUSD。)

此外，Synthetix 系统中所有合成资产的价值均由自动将资产价格推送上链的预言机确定。当前支持的合成资产Synths有五种类型：法定货币，大宗商品，加密货币，反向加密货币和加密货币指数。

代币使用场景

抵押生成合成资产，质押可获得平台交易手续费分红，治理投票功能。

采用算法

当 SNX 持有者铸造或销毁 Synths 时，系统会通过更新“累积债务增量比率”，来跟踪债务池(以及每个抵押人的债务)。 这可以衡量 SNX 抵押人上次铸造或销毁时，其债务在债务池中所占的比例，以及由其他抵押人进入或离开系统而引起的债务变化。 系统使用这些信息来确定每个抵押人在任何未来时间点的债务，而不必实际记录每个抵押人的债务变化。

技术特点

所有通过协议生成的合成资产(Synths)均需将 SNX 作为抵押品进行抵押才能生成相应的合成资产(Synths)。即SNX 持有者使用 Mintr(一个与 Synthetix 智能合约进行互动的 dApp)将其 SNX 作为抵押品进行抵押时，便会生成 Synths，目前有 600% 的抵押率。

SNX 抵押人在创建 Synth 时会产生债务，要退出系统(即解锁其 SNX)，必须通过销毁 Synth 来偿还该债务。根据网络中 Synths 的汇率和供应，该债务可以独立于其原始铸造价值而增加或减少。

所有 SNX 抵押人就成为所有 Synth 交易所中的交易对手;抵押人承担系统中全部债务的风险。他们可以选择在系统外部进行对冲，以规避这种风险。所有抵押人通过承担此风险，使得 Synthetix 上能够产生交易，并获得系统产生的交易奖励分成。

激励机制

SNX 持有人被鼓励以多种方式持有 SNX 和铸造 Synths：

交易奖励。每笔在 Synthetix.Exchange上交易产生的交易费，会被存到费用池中。SNX 抵押人每周可以按比例申领费用池中的 SNX 作为交易奖励。通常交易费为 0.3%(0.1%-1%之间)。(费用每周分发，最长可以申请6周。无人认领的费用将汇入下期费用池。)

新增代币奖励。协议的通胀政策将每周增发SNX代币，这些新增的 SNX 会按比例每周分配给 SNX 抵押率不低于目标阈值的 SNX 抵押人(当前抵押率为600%)。(通过抵押赚取的 SNX 在发行的第一年内不可转让。)

项目事件

2017年，Synthetix 的前身 Havven(HAV)成立，定位于分布式支付网络和稳定币系统。

2017年9月，Havven 宣布获得 25 万美元的种子轮融资(未披露投资人)。

2018年3月，Havven 通过私募和公开募资，共筹集 3000万美元(未披露投资人)。

2018年12月3日，正式改名为Synthetix，并由稳定币项目转变为合成资产发行协议。

2019年6月25日，Synthetix 遭遇预言机攻击，损失超过 3700万枚sETH。

2019年10月28日，Synthetix 宣布风投机构 Framework Ventures通过购买500百万枚SNX(约380万美元)进行投资。

2019年12月17日，Synthetix 宣布计划将项目从基金会治理模式过渡至 DAO 治理模式。

2019年12月18日，Synthetix 接入 Chainlink 来保障预言机价格信息的安全性。

2020年2月6日，Synthetix 成立 GrantsDAO，过渡为 DAO 治理的首个里程碑已实现。

2020年5月22日，Synthetix 将协议中的应用 Mintr 和交易所 Synthetix.Exchange 迁移至使用 IPFS 部署。

2020年6月5日，Synthetix 部署 Altair 升级，内容包括SNX清算机制。

2020年6月30日，Synthetix 在 Acrux 升级中推出二元期权。

2020年7月20日，Synthetix 宣布将推出去中心化资产管理协议 dHedge。

2020年7月23日，Synthetix 宣布获得 Framework Ventures、ParaFi Capital、Three Arrows、IOSG、Spencer Noon等机构投资，金额超过 400万美元。

2020年7月28日，Synthetix 基金会宣布正式退出管理，协议由三个去中心化自治组织(DAO)控制。

2020年8月21日，Synthetix 将抵押率从 700%降低至 600%。

2020年9月25日，Synthetix 启动以太坊二层扩容方案 Optimistic 测试网。

市场竞争

竞争对手异同

Maker、Kava等【抵押品支持资产+预言机】模式使用简单、流动性集中，但资本效率不高，可用杠杆率有限，需要外部预言机，并由于缺乏套利循环，无法维持住锚定。

UMA的【无价合约】模式具备更高的资本使用效率，但预言机速度慢，不能用于实时级联清算。

Opium的【现金结算期货】模式，资本效率高，可提供高杠杆率，允许期权做市商对冲头寸，允许矿工锁定对冲期限;但流动性被分散在不同的到期日，需要外部预言机，不一定在合约期间跟踪指数价格。

Synthetix的【基于债务池的永续掉期】模式。交易者不需要等待交易对手，不需要做市商，并具备高杠杆率，但资本效率低下，对SNX质押者不友好。

市场观点

用户可以在Synthetix上投注许多资产。如股票、加密货币、贵金属、货币等资产都可以在Synthetix平台上进行投注。Synthetix模拟了真实世界的资产，The Synths(合成资产)模仿并将现实世界的资产带到了Ethereum区块链上。

Ethereum区块链赋予 Synth 以ERC-20代币的属性。然而，持有Synth并不意味着拥有真实的现实资产。

Synthetix平台只允许其用户对真实世界资产的价值进行投注，它并不授予现实资产的全部或部分所有权。

项目风险

没有清算机制，抵押品价值低于合成资产价值可能被持续数周无法认领，且不会遭到清算;预言机价格被操纵风险，以及合约漏洞风险、市场价格暴跌风险等。

价值判断

合成资产是将衍生品通过数字化代币的形式进行呈现，就像期货和期权等衍生品，合成资产就是这些衍生品的代币。在DeFi领域，可以将任何资产都进行合成从而引入区块链市场，潜在规模巨大。

Synthetix 从2018年年底开始，转变为以太坊网络合成资产的流动性协议，至今促进各类资产在链上生成和交易，交易平台上已包含法定货币(sUSD、sAUD、sEUR、sCHF)，大宗商品(sXAU 黄金、sXAG 白银)，加密货币(sBNB、sBTC、sETH等)，反向加密货币(iBNB、iBTC、iETH等)和加密货币指数(sCEX、sDEFI、sFTSE)等五大类型45种资产。

追踪此类资产价格的代币都可在 Synthetix 生态系统中买卖，操作中混合抵押、质押和交易费。并且，Synthetix 生态已转变为 DAO 结构的治理，SNX 代币是生态的核心。

投资机会判断

Synthetix 作为合成资产赛道的头部项目，其平台交易量和技术更新上持续领先(2018年至今)。合成资产是将衍生品通过数字化代币的形式进行呈现，就像期货、期权等衍生品，合成资产就是将这些衍生品代币化。因此，该协议理论上可以将任何资产对标至以太坊区块链上进行发行和交易。并且，通过其债务池机制，将协议代币 SNX 赋予交易费分红和质押发行资产等价值支撑和实际应用场景，同时在2020年7月底，管理团队在稳定推进项目近3年后彻底下放权力，协议转变为DAO社区治理模式，有效规避法律风险。在市场潜力、用户基数、管理运营和技术迭代方面均有良好表现，可长期关注。