香港代币化产品将可全天候交易，放开二级市场买卖意味着什么？

4月20日，香港证监会公布新监管框架，香港代币化产品将可全天候交易。容许代币化证监会认可投资产品在持牌虚拟资产交易平台上进行二级市场买卖，首批产品预期为代币化货币市场基金。这意味着什么？我们从三个维度拆解。

监管框架升级：从一级发行走向二级流通

香港证监会自2023年底首次订明代币化相关监管框架以来，产品发行人一直积极推动产品代币化，未来，香港代币化产品将可全天候交易。截至2026年3月底，香港已有13只代币化产品向公众发售，代币化类别股份的管理资产总值达到107亿港元，过去一年，翻了约7倍。

7倍。不是缓慢爬坡，是陡峭跃迁。 根据香港金融发展局数据，代币化基金市值从2024年的约20亿美元飙升至2025年的80多亿美元。市场跑得太快，如果监管还停留在允许发行阶段，那就是在给火箭装自行车轮。

香港证监会中介机构部执行董事叶志衡直言：“必须从立足本地转向发挥全球影响力，进而吸引全球流动性。”我们认为，这句话精准切中了要害，流动性是所有金融产品的血液，代币化产品要想证明自己不是链上花瓶，二级市场是必经之路。

全天候交易：打破时空限制的流动性革命

香港代币化产品将可全天候交易，放开二级市场买卖的核心价值在于打破传统金融的时空局限。而新框架落地后，夜间交易、周末交易成为现实。对比一目了然：

新措施涵盖公平定价、有序交易、流动性提供和信息披露四大支柱，以现有适用于ETF和持牌虚拟资产交易平台的运作作为参照。

香港代币化产品将可全天候交易，在我们看来，这不是把传统基金挂到区块链上那么简单，而是一次交易基础设施的底层重构，当交易和结算同时被数字化，传统金融的时间牢笼被彻底打破。

全天候交易的隐形骨架：三层数字货币基建

香港代币化产品将可全天候交易，放开二级市场听起来是一纸政策，我们看到这背后是一整套数字基础设施的支撑：

持牌稳定币：3月起实施强制发牌制度，要求100%储备背书、最低2500万港元资本。金管局已于4月发出首批两张稳定币牌照。

代币化存款：EnsembleX于2025年11月上线，汇丰、渣打、中银香港等参与，汇丰已完成了为蚂蚁国际进行的首次跨行实时转账，金额为380万港元。

批发CBDC：EnsembleTX平台推动代币化存款的银行间结算，目标升级为7×24小时运行。

这三层基建，我们看来是一套逻辑：白天用代币化存款结算，夜间用受规管稳定币接力，全天候流动性的齿轮就这么咬合上了。这是全球范围内第一次有人把“合规”“全天候”“代币化”三个词同时写进同一份监管文件。

我们的观点

我们看来，香港代币化产品将可全天候交易这一变革，本质上是用合规代币化策略在Web3中建立了一套与传统金融平行的流动性闭环。

一个值得注意的细节是，香港在2019年就已启动虚拟资产监管框架的构建，历时近七年，才走到今天这一步。这不是监管的突袭，而是一场精心布局的制度演进。BCG与Aptos Labs联合发布的白皮书预测，香港若从传统基础设施转型至代币化金融系统，基金业规模有望倍增。我们认为，二级市场的开放正是这一倍增的起跑线。

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